根据荷兰银行高级经济学家Georgette Boele的一份新报告，随着驱动因素的分化和传统关系的破裂，黄金价格已经失去了动力，因此投资者应该对黄金保持谨慎。

她指出:“自那以来，金价创出新高，但涨势失去了动力。我们对今年剩余时间金价的预期是什么？我们采用了类似的问答方式。”

第一个问题是，预期中的央行宽松政策是否对金价起到了支撑作用。Boele说没有。

她写道:“市场对主要央行可能启动宽松周期的预期已经有一段时间了。尽管欧洲央行在6月份开始放松货币政策，但我们认为美联储将在晚些时候开始(目前预计将在9月份首次降息)。事实上，今年以来对美国货币政策放松的预期有所下降。因此，从这个角度来看，金价应该更低，而不是更高。”

Boele在报告中称，“美国的实际收益率支撑金价了吗?不，美国实际收益率是根据通胀预期修正后的美国国债收益率。较高且为正的实际收益率表明，市场认为央行正在采取适当行动为通胀降温。事实上，美联储一直在等待开始放松货币政策，因为美国的通胀是粘性的。”

Boele表示，如果美国实际收益率下降，金价通常会上涨，反之亦然。然而，今年这种关系破裂了，美国的实际收益率已经上升，而金价也在上涨。

对于美元走势是否支撑金价的问题，她也回答“不”。“今年到目前为止，美元表现良好。美元指数货币升值了大约5%。黄金价格也上涨了;接近11%。如果美元升值，黄金价格通常有下跌的趋势。”

支撑金价的另一个因素是实物黄金的短缺。在这里，Boele再次给出了否定的回答。

Boele表示：“在新冠肺炎危机期间，实物黄金出现短缺。这转化为期货市场对黄金的高需求，以及购买实物黄金的大幅溢价。今年到目前为止，投机头寸有所增加，但金币(鹰币和枫叶币)的溢价低于长期平均水平(尽管是正溢价)。其他一些金币的溢价为负，因此价格大大低于现货黄金价格。”

她说:“总的来说，根据这些因素，并不短缺。”

至于投资者是否一直在囤积黄金，Boele的回答是:“是，也不是。”

她指出，一方面，ETF投资者近年来减少了头寸，导致黄金ETF的总头寸低于2019年的水平。通常情况下，如果ETF投资者平仓，金价就会下跌。但另一方面，今年期货市场的投机头寸有所增加，目前规模相对较大(并非极端)。期货市场投机头寸的增加可能抵消了ETF头寸平仓的部分影响。

至于为什么尽管有这些缓和因素，金价仍然走高的问题，Boele列出了她认为支撑金价的三个主要因素。

Boele表示，“首先，投资者在期货市场和其他形式购买黄金。其次，各国央行，比如中国，购买了黄金。事实上，今年世界黄金储备小幅上升。第三，技术面表现积极，导致投资者趋势买入。”

不过，Boele指出，自5月20日创下每盎司2,450美元的高点以来，金价涨势已失去动力，金价已跌破50日移动均线。重要支撑位在2,220-2,275美元，这是之前的顶底分层位(之前的突破位)，低于该水平，下一个支撑区域是2,115美元，即200日移动均线。如果价格跌破200天移动平均线，则长期趋势转为负值。

Boele最后提出了一个大问题：他们对未来金价的预期是什么?

作为回应，她列举了荷兰银行对金价前景保持谨慎的若干原因。

“首先，金价的趋势是积极的，但势头正在减弱，”Boele写道。

她指出:“其次，金价与美元以及5年期和10年期美国国债实际收益率呈正相关的情况并不常见。尽管这些变化在过去发生过，但它们往往是暂时的，这意味着它们可能持续大约3到6个月。如果金价再次对央行的预期做出反应，那么今年金价兑美元可能会保持稳定，兑欧元可能会有所上涨，反映出美联储和欧洲央行相对于市场的看法。”

她总结道:“第三，目前实物黄金并不短缺，央行的购买量不足以证明当前金价水平的合理性。因此，我们目前维持2000美元/盎司的年终预测。”

北京时间周五23:57，现货黄金报2328.33美元，涨幅0.04%。